國際投資者“用腳投票”買入中國 防控金融風(fēng)險成首要任務(wù)

進入2017年，隨著中國經(jīng)濟增長企穩(wěn)，港股市場“人氣”大增。

一直以來，港股作為國際投資者投資中國市場的替代品（proxy）。3月1日收盤，恒生指數(shù)收市升35點報23776，大市全日成交762.02億港元。今年以來恒指已錄得8.07％的升幅。數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，港股主板日均成交金額達到812億港元，環(huán)比激增逾40%，并創(chuàng)下自去年1月以來的新高。

“這波行情有一些宏觀基本面的原因，各項宏觀經(jīng)濟指標(biāo)企穩(wěn)，房地產(chǎn)行業(yè)并無大幅下行的跡象，基建投資增長強勁，同時，銀行的短期信貸風(fēng)險在下降，企業(yè)盈利有所改善。”摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌3月1日接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示。

同時，由于港股升勢凌厲，AH溢價指數(shù)不斷收窄，截至3月1日，該指數(shù)收盤下跌0.12%至119.15點。該指數(shù)曾于2月16日一度下探116.85點，創(chuàng)下兩年多新低后，持續(xù)在低位徘徊。

“南下資金推動AH溢價迅速收窄，2月以來，港股通日均凈買入27億港元，較1月份增加約90%。滬深港通中，南下資金買入金額最多的標(biāo)的，與以保險和公募基金為代表的機構(gòu)投資者相近，也以金融、地產(chǎn)和消費為主。”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺指出。

投資中國正當(dāng)時

繼深港通啟動以來，海外投資者更青睞深圳市場。高挺指出，年初以來，深股通（凈買入235.03億元）的成交比滬股通（凈買入153.32億元）更為活躍。北向資金凈買入額最大的10只深證個股主要是消費領(lǐng)域的大中盤成長股。

貝萊德中國股票主管朱悅表示：“投資者通常只著眼于中國所面對的困難，但我們認為現(xiàn)在是時候放眼當(dāng)?shù)氐臋C會。

她指出，對中國經(jīng)濟增長的短期展望感到樂觀，即使今年房地產(chǎn)和汽車的銷售有所放緩，中國綜合采購經(jīng)理指數(shù)將繼續(xù)攀升，“中國經(jīng)濟的周期性反彈力度亦有望轉(zhuǎn)強。我們的追蹤指標(biāo)顯示，中國經(jīng)濟增長前景正面，而供給側(cè)改革和去產(chǎn)能措施已提升工業(yè)盈利。”

同時，她認為，一直以來擔(dān)憂中國債務(wù)問題的海外投資者需要放下成見，“盡管中國債務(wù)現(xiàn)已相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的250%，但以其封閉型經(jīng)濟型態(tài)，觸發(fā)債務(wù)危機擴散的可能性并不大。更重要的是，過去幾年的改革計劃所取得的成果正逐步顯現(xiàn)，而當(dāng)局也開始著手應(yīng)對產(chǎn)能過剩和信貸暴漲等眾多結(jié)構(gòu)性問題。因此我們認為不良貸款周期已經(jīng)見頂。”

對此， 朱海斌則指出，中國的債務(wù)主要在國內(nèi)市場，同時居民儲蓄率極高，龐大的國有企業(yè)資產(chǎn)以及外匯儲備可以提供強有力的緩沖。此外，中國央行可以通過降低存款準(zhǔn)備金率等其他流動性工具來防范由于流動性導(dǎo)致的危機。

“今年基建投資穩(wěn)定，消費、服務(wù)業(yè)將保持平穩(wěn)，同時，金融服務(wù)業(yè)以及民間投資有望反彈，因此預(yù)期今年中國經(jīng)濟增長可達6.6％。”他表示。

政策重心轉(zhuǎn)為防風(fēng)險

近年來，我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，林林總總的資管產(chǎn)品讓人眼花繚亂。據(jù)悉，近日央行主導(dǎo)，銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)、外管局等部門合力醞釀一部針對不同資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管制度。

對此，多位市場人士指出，此舉釋放出了強烈的政策信號，防控金融市場風(fēng)險將是今年監(jiān)管的首要任務(wù)，政策重心將由“效率優(yōu)先”轉(zhuǎn)為“防風(fēng)險”。

朱海斌指出，市場密切關(guān)注五年一次的全國金融工作會議，“每次金融工作會議都會出臺一些影響深遠的政策，這次會議將重點關(guān)注金融改革和機構(gòu)設(shè)置，加強金融監(jiān)管。預(yù)計將明確宏觀審慎的監(jiān)管框架，央行將占主導(dǎo)地位。”

然而，他坦言，金融機構(gòu)調(diào)整在其次，重點在于彌補目前的監(jiān)管真空以及統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。“2011年，由于銀監(jiān)會加強對地方政府融資平臺的管理，一些資金轉(zhuǎn)向信托渠道。隨后，由于監(jiān)管層對信托業(yè)加強監(jiān)管，資金則開始進入資管產(chǎn)品等新通道。這主要反映了目前監(jiān)管存在協(xié)調(diào)不足的問題。”

“設(shè)計中的監(jiān)管框架將跨行業(yè)實施，從而可以更全面地監(jiān)控和管理理財產(chǎn)品及資產(chǎn)管理產(chǎn)品可能造成的系統(tǒng)性風(fēng)險。此前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施由各監(jiān)管機構(gòu)自行出臺，因此產(chǎn)生了銀行與證券投資產(chǎn)品使用通道模式及增信結(jié)構(gòu)進行監(jiān)管套利的機會。”穆迪副總裁諸蜀寧表示。

“近期央行暫停逆回購操作和一系列政策利率的上調(diào)，表明了央行引導(dǎo)金融機構(gòu)去杠桿以及防風(fēng)險的意圖依然堅決?？紤]到去杠桿繼續(xù)和市場監(jiān)管政策進一步從緊的風(fēng)險，收益率可能會在高位停留更長時間。”高挺指出。

高挺續(xù)稱，去年年末，債市的劇烈調(diào)整和流動性收縮已波及A股市場，并認為金融去杠桿過程目前尚未結(jié)束，接下來的幾個月金融監(jiān)管可能繼續(xù)趨嚴。