險(xiǎn)資們笑翻了：分級(jí)A又雙叒叕創(chuàng)新高了 還能買嗎？

盡管資產(chǎn)配置荒持續(xù)蔓延，權(quán)益類市場(chǎng)行情慘淡，但市場(chǎng)仍然不乏賺錢的機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)一片沉寂之中，分級(jí)A品種卻轟轟烈烈地走出了一波大牛市。

先來(lái)看一下分級(jí)A指數(shù)近半年走勢(shì)隨意感受下分級(jí)A的牛步。

集思錄數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶節(jié)后分級(jí)A指數(shù)值強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，目前已呈現(xiàn)九連陽(yáng)的強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，市場(chǎng)資金對(duì)分級(jí)A流入熱情也驟增，最近兩個(gè)交易日分級(jí)A的凈流入份額分別達(dá)到2.90萬(wàn)份、2.05萬(wàn)份，當(dāng)前分級(jí)A總份額逼近800億份。

而對(duì)比今年二月份初，分級(jí)A的總份額僅513億份，相比年初的低點(diǎn)，分級(jí)A的份額漲幅高達(dá)55.9%，在過(guò)去的半年時(shí)間里，各路資金對(duì)分級(jí)A品種的追捧程度可見(jiàn)一斑。

天下熙熙皆為利來(lái)，資金瘋狂涌入分級(jí)A市場(chǎng)，主要原因還是在市場(chǎng)利率下行之下分級(jí)A品種相對(duì)較高的收益水平和配置價(jià)值。事實(shí)是，從大類資產(chǎn)的表現(xiàn)來(lái)看，分級(jí)A品種的整體表現(xiàn)可謂相當(dāng)搶眼。集思錄數(shù)據(jù)顯示，近半年以來(lái)分級(jí)A指數(shù)值漲幅高達(dá)11.93%，目前仍在不斷創(chuàng)新高。

反正，不管你說(shuō)它是不是已經(jīng)全面溢價(jià)了、已經(jīng)開(kāi)始積累一定風(fēng)險(xiǎn)了，分級(jí)A就是一路漲啊漲，“魅力”指數(shù)不斷飆升，各路資金瘋狂涌入。

今年以來(lái)分級(jí)A品種價(jià)格的大幅上漲，主要原因還是分級(jí)A品種的類債券屬性在發(fā)揮作用，在市場(chǎng)流動(dòng)性十分充裕的情況下，相比債券類資產(chǎn)，當(dāng)前分級(jí)A的平均隱含收益率約為4.3%，而目前2A+的信用債收益率僅3.0%左右，此外，配置分級(jí)A品種又可以回避債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，相比之下，機(jī)構(gòu)資金配置分級(jí)A的原因不言自明。

而對(duì)于國(guó)慶節(jié)后分級(jí)A指數(shù)的再度大漲，深圳一位債券基金經(jīng)理對(duì)記者表示，近期債市的表現(xiàn)仍然較好，此外，國(guó)慶節(jié)期間熱點(diǎn)城市的地產(chǎn)調(diào)控新政，加大了資金回流股市的概率，對(duì)于大資金而言，分級(jí)A品種的配置價(jià)值再次凸顯，在多重因素的利好推動(dòng)下，節(jié)后分級(jí)A指數(shù)的表現(xiàn)自然值得期待。

事實(shí)是，當(dāng)前分級(jí)A的持有者80%左右是保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者，這些資金持有分級(jí)A的主要目的是每年獲得固定的票息，資金的穩(wěn)定性較強(qiáng)，而在上述基金經(jīng)理看來(lái)，長(zhǎng)期來(lái)看，盡管前期已經(jīng)積累較大漲幅，分級(jí)A品種已經(jīng)處于全面溢價(jià)狀態(tài)，但分級(jí)A品種的配置價(jià)值仍然存在。

“短期來(lái)看，當(dāng)前分級(jí)A的成交額有所萎縮，如果從回避風(fēng)險(xiǎn)的角度，可能更適合做一些波段交易以增厚收益，當(dāng)然，在看好債券慢牛的基礎(chǔ)之上，也不排除長(zhǎng)期持有部分分級(jí)A品種”，上述基金經(jīng)理還對(duì)記者表示。

不過(guò)，據(jù)記者了解到，伴隨著分級(jí)基金新規(guī)草案公布和實(shí)施之后，分級(jí)A品種的流動(dòng)性下降趨勢(shì)將在所難免，考慮到流動(dòng)性等問(wèn)題，部分分級(jí)A的大戶持有者目前已經(jīng)清空了分級(jí)A品種的持倉(cāng)。

“30萬(wàn)門檻的預(yù)期使得分級(jí)B買盤持續(xù)萎縮，分級(jí)B的折價(jià)率不斷擴(kuò)大，分級(jí)A溢價(jià)也隨之抬升，但流動(dòng)性越來(lái)越小，作為個(gè)人投資者，考慮到流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)因素，我目前已經(jīng)清倉(cāng)了分級(jí)A品種”，華南一位分級(jí)基金資深投資人士對(duì)記者表示。

表一：三季度以來(lái)價(jià)格漲幅居前分級(jí)A情況一覽

盡管部分機(jī)構(gòu)人士肯定分級(jí)A的長(zhǎng)期配置價(jià)值，但是分級(jí)A隱含收益率不斷下行、且進(jìn)入全面溢價(jià)卻是不可否認(rèn)的事實(shí)，集思錄數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前分級(jí)A的平均隱含收益率為4.3%，且當(dāng)前幾乎所有的分級(jí)A已經(jīng)呈現(xiàn)溢價(jià)交易，目前分級(jí)A的平均溢價(jià)率已經(jīng)高達(dá)6.6%，這意味分級(jí)A的負(fù)期權(quán)價(jià)值喪失，一旦股市大幅下挫，在負(fù)期權(quán)價(jià)值的作用下，A份額曾經(jīng)“引以為傲”的下折保護(hù)將成為風(fēng)險(xiǎn)。

此外，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)分級(jí)基金監(jiān)管趨嚴(yán)，未來(lái)一旦在分級(jí)基金中引入合格投資者機(jī)制，購(gòu)買分級(jí)基金投資需要一定資產(chǎn)門檻的話，對(duì)于分級(jí)A的影響恐將短多長(zhǎng)空。

而從長(zhǎng)期來(lái)看，分級(jí)新規(guī)實(shí)施后，分級(jí)A的流動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步下降，甚至有可能最終導(dǎo)致分級(jí)基金規(guī)模大幅度縮水，轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF基金，在這樣一個(gè)過(guò)程中，由于轉(zhuǎn)化將按照凈值進(jìn)行結(jié)算，對(duì)于現(xiàn)在處在全面溢價(jià)狀態(tài)的分級(jí)A而言，會(huì)使得分級(jí)A投資者遭遇虧損。