“抗跌”基金一年回眸：“擇時(shí)”能力是關(guān)鍵

從大牛市中“蒙面賺錢”到“存量博弈”中的精耕制勝，資本市場問世二十多年來的復(fù)雜多變，造就了新舊基金經(jīng)理沉浮與更替。而其中常青樹無不是風(fēng)控與進(jìn)攻的多面手，比拼的不僅是牛市中的賺錢速度，更是熊市中的回撤尺度。

“只有在退潮時(shí)，才知道誰是裸泳者!”用這句投資名言回顧2015年至今的國內(nèi)A股市場再合適不過。時(shí)隔一年，上證指數(shù)再次回到3000點(diǎn)附近，但投資人卻經(jīng)歷了大喜大悲的“冰火兩重天”。對于基金管理人而言，更是如此。

來自Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，有可比數(shù)據(jù)的494只偏股混合型基金中，自5178點(diǎn)以來平均最大回撤超過達(dá)到46.93%，有413只基金凈值最大回撤超過40%，占比達(dá)到83.60%，偏股混合型基金經(jīng)歷了一次名副其實(shí)的“回撤潮”。

相比公募基金，陽光私募的成績也好不到哪里去。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，2015年6月15日至今，共有2249只私募基金清盤，仍公布凈值的私募基金僅2782只。其中，僅598只基金取得正收益;2182只基金收益為負(fù)，平均跌幅為19.82%。

一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，成立時(shí)間越久，基金管理人經(jīng)歷市場考驗(yàn)越多，其投資理念、風(fēng)控體系更加成熟，核心團(tuán)隊(duì)也更穩(wěn)定，存活及抗壓能力更強(qiáng)，這在公募管理人和私募管理人身上有同樣體現(xiàn)。

老陳是記者長期跟蹤一位私募管理人，他進(jìn)入私募圈近十年，后創(chuàng)業(yè)做私募也有五六年，去年牛市上半場，他就覺察到市場估值泡沫較大，在4000點(diǎn)后逐步減倉，盡管未能吃到最后一波上漲，但基本保住了勝利的果實(shí)。

去年六七月份市場暴跌，此時(shí)已“輕倉”的老陳未能頂住誘惑，還是殺進(jìn)去了一些籌碼，但好歹倉位不重，隨后市場進(jìn)一步下跌，老陳順勢加倉，隨后的反彈中他再次“成功出逃”。

相比倉位十分靈活的私募，公募基金在倉位上的騰挪空間相對有限，但若善于把握擇時(shí)，也能降低回撤比例。事實(shí)上，過去一年取得“正收益”的混合型基金亦有不少，這類基金在市場最瘋狂的時(shí)候及時(shí)減倉，鎖定收益。

早在去年5月，興業(yè)全球基金就已開始逐步降低股票倉位，使其躲過了6月到7月初的第一波殺跌，到三季度指數(shù)跌至較低位置時(shí)又加倉，也分享了股災(zāi)后最大一波反彈，2015年全年獲得超過100%的凈值增長率。

以興全輕資產(chǎn)基金為例，這只成立于2012年4月的混合型基金，在2014年12月由謝治宇擔(dān)任基金經(jīng)理后，總體采取了“謹(jǐn)慎建倉”的策略。時(shí)隔一年，該基金最大回撤只有30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期平均回撤。

“這類基金躲過股災(zāi)依靠的是較強(qiáng)的選時(shí)能力，也有依靠較強(qiáng)的選股能力戰(zhàn)勝股災(zāi)，這些基金管理人大多是在持有的股票估值達(dá)到高點(diǎn)時(shí)果斷減倉，而非等到進(jìn)入下降通道時(shí)再進(jìn)行被動的調(diào)倉減倉動作。”一位基金業(yè)內(nèi)人士分析稱。

相較于之前牛市中不少基金遭遇市場大幅回調(diào)、無法及時(shí)降低倉位的不利情況，一批旗下運(yùn)作時(shí)間比較久的老基金，卻經(jīng)受住了考驗(yàn)，一定程度上也驗(yàn)證了這些基金背后的管理者對于市場的判斷力和敏銳度。

回顧一年來部分基金經(jīng)理的沉浮啟示，上述人士總結(jié)稱，一方面，部分新機(jī)構(gòu)策略相對單一，多為股票策略;另一方面，這些基金管理人多為“新管理人”，在投資策略及風(fēng)控方面尚不完善，難免會面臨折戟沉沙的局面。