TMT大風口：BAT之后的下一個谷歌在哪里？

“Alphabet（谷歌母公司）和亞馬遜兩家科技公司的市值最有可能率先達到1萬億美元。”日前，Canaccord Genuity股票分析師邁克爾•格雷厄姆(Michael Graham)在研究報告中得出如此結論。

此語一出，即引起市場反應。報告發(fā)布前后，5月30日，亞馬遜股價率先突破1000美元；6月5日，Alphabet也首破1000美元，這是該股票2014年8月在納斯達克上市近13年來股價首破千元關口。

截至北京時間2017年6月26日16時，Alphabet股價已回落至986.09美元，其總市值保持在6741億美元；同時亞馬遜股價保持在1003.74美元，其最新市值則為4798億美元。顯然，定位于一家人工智能公司的谷歌市值增長潛力或許更大。

眾所周知，科技股崛起的背后，是TMT大風口的到來。

1.BAT之后，未來將誕生中國式谷歌

2006年3月，市場研究公司易觀國際首次以此提出TMT概念，意指未來（互聯(lián)網）科技、媒體和通信，包括信息技術這樣一個融合趨勢所產生的新興產業(yè)。彼時，該機構同時指出，搜索引擎是未來3年TMT領域最具投資價值的行業(yè)。

1996年成立的谷歌經過十年發(fā)展，在2006年已經成為全球第一大搜索引擎公司。也就是這一年，該公司提出Google 翻譯等新項目。如今谷歌更立志成為一家研發(fā)機器人、無人機和無人駕駛汽車等產品的人工智能公司。

人工智能被公認為下一代科技革命，更是當前TMT產業(yè)中最大的投資風口。從搜索引擎到人工智能，谷歌總是趕在TMT產業(yè)最大的風口上。

同時，不能忽視的是，谷歌的崛起，更得益于納斯達克所帶來的資本支持。2004年8月19日，谷歌在納斯達克上市，股價為每股85美元，當時估值高達230億美元(約合人民幣1418億元)。當時成立剛6年的Google年化營收為27億美元，利潤為2.68億美元。

在資本市場的背書下，谷歌放開手腳，布局搜索引擎之外的業(yè)務轉型。如今這家人工智能公司截至北京時間2017年6月26日16時的最新股價是986.09美元，最新市值是6741億美元。在市值飆升超29倍的同時，其2017年一季度最新營收247.5億美元，利潤為65.68億美元，較13年前同比漲幅分別達9.16倍和24.5倍。

迎上大風口，谷歌成為納斯達克乃至是全球資本市場最受關注的TMT公司，更成為公認的TMT產業(yè)成功樣本。

那么，誰將是下一個谷歌？中國能否也將誕生谷歌這樣的TMT“納斯達克標桿企業(yè)”？

無需置疑的是，如今中國TMT產業(yè)的發(fā)展絲毫不弱于歐美發(fā)達國家。申萬宏源此前在針對TMT行業(yè)的深度研報中認為，中國在電子、通信、計算機軟件、互聯(lián)網傳媒等TMT行業(yè)均有發(fā)展優(yōu)勢。

該機構分析認為，TMT各行業(yè)受到上下游技術驅動，產生商業(yè)模式創(chuàng)新；同時Windows出現(xiàn)后帶動瀏覽器、智能手機等新技術變化，于2007年-2015年造就了中國TMT行業(yè)的勃興。

據申萬宏源測算，2007年后增加國內TMT產業(yè)6萬億市值。其中，2015年的軟件與傳媒行業(yè)市值比2011年增加4.5萬億，漲幅6.02倍；電子與通信行業(yè)的市值從2008年到2014年增長4.6倍，增加了1.4萬億。

海通證券研報更早在2015年“預言”，未來10年中國的增長動力將來自人力資本、科技創(chuàng)新和制度改革，同時隨著企業(yè)融資從銀行向資本市場逐步轉移，以TMT行業(yè)為代表的新興產業(yè)迎來絕佳機遇期。

“在未來一段時間內，除了BAT，中國將涌現(xiàn)出更多類似Google這樣的龍頭企業(yè)，整體TMT板塊的估值也將站上新的高點，并推動中國經濟實現(xiàn)轉型。”

值得一提的是，2017年3月5日，政府工作報告指出，全面實施戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加快新材料、人工智能、集成電路、生物制藥、第五代移動通信等技術研發(fā)和轉化，做大做強產業(yè)集群。

2.新三板“谷歌”的類型

除了肥沃的產業(yè)發(fā)展土壤和強大的政策支持外，如同谷歌有納斯達克，中國TMT企業(yè)也迎來了新三板。2013年12月擴容后的新三板市場，截至2017年6月26日已經擁有11313家掛牌公司，遠超納斯達克，成為全球第一大資本市場。

基于東財行業(yè)分類，新三板在線篩選發(fā)現(xiàn)，目前，信息技術、電子設備、文化傳媒和互聯(lián)網等TMT相關產業(yè)的掛牌公司已達3631家，占新三板整體市場規(guī)模的32.09%，其中包括548家躋身創(chuàng)新層的TMT公司。而在A股市場的3261家上市公司中，TMT概念公司數僅為596家，占比18.27%。

顯然，以美國納斯達克為樣本，致力于服務中小創(chuàng)的新三板，更歡迎“新科技、新技術、新模式和新產業(yè)”的公司，同時放松盈利指標、成長指標和公司規(guī)模等相關掛牌標準，為以TMT產業(yè)為代表的創(chuàng)新企業(yè)打開資本大門。

的確，正是受益于谷歌、蘋果等一大批TMT公司的壯大，納斯達克才成為全球最受關注的資本市場之一。而中國的新三板市場，也急需這么一批TMT科技股。

那么，在現(xiàn)有的新三板市場中，哪些掛牌公司具備成為下一個“谷歌”的特質？

回顧谷歌的發(fā)展史，1996年至1999年，其一直處于燒錢狀態(tài)，沒有賺到一分錢。而到2004年8月，該公司上市時便已經盈利2.68億美元。在占據搜索引擎市場主流地位后，2006年，谷歌推出Google 財經等項目，并收購YouTube。

2007年該公司更推出首個開放移動設備平臺Android。三年后（2010年），其宣布開發(fā)無人駕駛汽車，之后又進入筆記本電腦、谷歌眼鏡、機器人等各種看似雜亂無章的領域。但這些背后，則是谷歌要用人工智能連接一切事物的野心。

顯然，從搜索引擎到人工智能，谷歌始終走在TMT最火爆的行業(yè)風口，并始終保持基本正確的商業(yè)模式。而在公司管理上，谷歌2015年重組后成立Alphabet Inc.。后者除了谷歌外，還有Calico、Google Capital等涉足技術、生命科學、資本投資和研究等多個領域的子公司。

以此來看，要成為下一個“谷歌”，創(chuàng)業(yè)者首先要眼光長遠并始終趕在TMT行業(yè)風口，并找到正確的商業(yè)模式，保持企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的成長和發(fā)展，更要保證公司管理不出亂子。

據此，新三板在線從行業(yè)、商業(yè)模式、公司治理、財務和成長性等多個維度出發(fā)，尋找新三板上的“谷歌類”潛力公司。行業(yè)的市場空間決定企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿ΑＲ虼?，本文將以行業(yè)為主線，同時考察商業(yè)模式等其他因素，尋找優(yōu)質新三板公司。

事實上，貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)TMT業(yè)務負責人陸原曾在2015年撰文指出，未來5-10年， TMT價值地圖的變化趨勢將圍繞以下四條主線進行，分別是“生活變得更加智能”、“價值向‘客戶體驗’創(chuàng)造者轉移”、“基礎設施不斷演進”和“傳統(tǒng)行業(yè)更快TMT化”。

沿著這個思路，近年來，新科技方面的人工智能、云計算、物聯(lián)網、虛擬現(xiàn)實、大數據、機器人、信息安全等概念相繼火爆，同時互聯(lián)網相關熱詞如電子商務、門戶網站、互聯(lián)網金融、網絡游戲、車聯(lián)網等陸續(xù)出現(xiàn)，此外共享經濟、智能電網、智能家居、智能汽車、智慧城市等概念層出。

其中最受市場和資本關注的熱點，無疑是人工智能、云計算（SaaS為主）和以共享經濟為代表的新消費升級。

3.人工智能與云計算驅動下一個十年

全球知名風投調研機構CB insights數據顯示，2016年全球人工智能公開融資額高達49.68億美元，這是五年前的8倍多（2012年僅為5.88億美元）。從獲投金額來看，人工智能領域中的自然語言處理、機器人、計算機視覺是我國最火的三個領域。

新三板在線通過東方財富choice數據篩選后發(fā)現(xiàn)，目前新三板上的人工智能概念公司主要有海鑫科金(430021.OC)、英富森（430374.OC）、智臻智能（834869.OC）、捷通華聲（837791.OC）等數十家公司。

典型代表是海鑫科金。作為公安領域核心信息化平臺供應商，公司深耕生物識別領域近20年，在指紋、DNA及人臉識別產品在刑偵物證處理領域占有絕對優(yōu)勢，電子取證、視頻偵查技術也在電子物證處理領域有權威地位。

2016年，公司還與阿里創(chuàng)投共同投資設立了橙鷹數據公司，融合公司在公共安全領域的行業(yè)優(yōu)勢和阿里集團在大數據領域的技術優(yōu)勢，廣泛服務于公共安全領域。

財務數據顯示，海鑫科金2016年實現(xiàn)營收6.16億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1400萬元，截至2017年6月26日的總市值是17.7億元。

另一個新科技熱詞是云計算。全球知名調研公司Gartner研究報告顯示，全球云計算市場從2009年的586億美元增長至2014年的1528億美元，年均增長率達18%。

盡管美國云計算發(fā)展早于中國，但根據中國云計算市場規(guī)模測算，從2008年的72.71億元增長到2014年的1333.6億元，年均增長率超60%，并且增速仍在不斷提升。新三板在線研究中心此前研報認為，隨著競爭的不斷加深，行業(yè)寡頭也正在浮出水面。

值得一提的是，云計算目前三個方向，即IaaS(基礎設施服務，全稱“Infrastructure as a Service”)、PaaS（平臺即服務，全稱“Platform-as-a-Service”）和SaaS（軟件即服務，全稱“Software-as-a-Service”）。

其中，SaaS面對的是數以萬計的直接消費者，新三板在線研究中心統(tǒng)計數據顯示，2011年以來，SaaS市場規(guī)模始終是PaaS和IaaS市場規(guī)模的總和。

需要強調的是，作為新興產業(yè)，SaaS類企業(yè)更是新三板的特色，A股市場上沒有出現(xiàn)相關公司。新三板在線不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2017年6月，SaaS相關掛牌公司超過80家，包括移動CRM公司和創(chuàng)科技（834218）、移動互聯(lián)網點點客（430177）和要做SaaS領域的DATA公司的客如云（835268）等。

和創(chuàng)科技于2015年11月13日在新三板掛牌，主要為企業(yè)提供基于SaaS和云模式的移動營銷管理服務，公司受到小米創(chuàng)始人雷軍、復星集團等明星投資者青睞。公司躋身創(chuàng)新層，其2016年實現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-9613.77萬元，截至2017年6月26日16時最新股價是44元/股、市值是49.7億元。

4.以共享經濟為代表的互聯(lián)網+消費升級爆發(fā)

在人工智能、云計算等技術驅動下，“互聯(lián)網+消費升級”成為新的TMT風口。在2017年6月15日演講中，大眾點評聯(lián)合創(chuàng)始人、點亮基金創(chuàng)始合伙人龍偉認為，消費升級生態(tài)圈包括餐飲、電影、母嬰、社區(qū)、教育、醫(yī)療、出行等多領域。這與投資機構的看法不謀而合，清流資本董事總經理王夢秋表示，消費升級分成新零售、新服務、新生活、新出行。

其中最典型的的消費升級代表，要數以神州優(yōu)車、摩拜單車等為代表的共享經濟。根據中國電子商務研究中心發(fā)布的《2016年度中國“共享經濟”發(fā)展報告》，我國現(xiàn)在的共享經濟已經發(fā)展至共享交運、共享單車、共享房屋、共享充電寶、共享教育、共享餐飲等六大方面，2016年中國共享經濟市場規(guī)模達39450億元，增長率為76.4%。

新三板在線根據東方財富choice數據不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2017年6月26日，新三板掛牌的共享經濟型企業(yè)有神州優(yōu)車(838006)、今日共享(838006)、住百家(837077)等。

最受資本市場關注的絕對是神州優(yōu)車。該公司定位是中國出行和汽車領域領先的綜合服務平臺，旗下有神州租車、神州專車、神州買買車、神州車閃貸四大板塊。

其中，與共享經濟有關聯(lián)的是其專車業(yè)務。據新三板在線了解，神州專車的運營模式是私家車主利用個人車源在閑暇時間通過神州專車的APP平臺，與乘客取得聯(lián)系，進行運營服務，該模式是目前共享交運領域“共享”的代表。

顯然，神州優(yōu)車希望以共享經濟為切入點，帶動周邊服務板塊(例如神州買賣車)的發(fā)展以獲取利潤。對此，資本或許也抱有期待，2017年2月28日，神州優(yōu)車以每股16.8元的價格發(fā)行約2.74億股，向4家機構合計募資46億元。

此外，要補充的是，垂直電商也是新三板有但A股沒有的行業(yè)。實際上，要知道，2016年中國網上零售市場規(guī)模達5.16萬億元，同比增長26.2%。目前，中國知名的電商平臺如阿里巴巴、京東等均在美上市。而截至目前新三板上掛牌的電商企業(yè)將近270家，遍布服務類、食品類、服裝服飾類等各種細分行業(yè)。

新三板在線研究中心數據分析指出，2016年新三板電商整體實現(xiàn)營收達777億元，增速高達76%；2016年的凈利也從2015年的整體虧損轉盈，實現(xiàn)整體凈利9.74億元。

電商行業(yè)的整體增長，也獲得投資者們的關注和看好。例如新三板上的酒類電商酒仙網(833919.OC)，其于2016全年股價上漲214.25%，當前市值高達204億元。遺憾的是，酒仙網日前準備從新三板上終止掛牌，鑒于此，本文暫不討論該公司。

作為中國第一批建立出口跨境電商平臺，傲基電商(834206.OC)同樣吸引投資者目光。該公司通過在國外自建電商購物平臺和第三方渠道，向國外C端用戶銷售國內的品牌產品。2016年公司實現(xiàn)營收22.18億元，實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.29億元，同比分別增長143.51%、633.45%。截至2017年6月26日，其股價是60元/股，總市值達49億元。

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