申萬宏源：國企利潤大幅改善 私企利潤繼續(xù)回落

制造業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn) 產(chǎn)成品庫存增速轉(zhuǎn)正——2016年11月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點評

利潤增速大幅改善。1-11月利潤增長9.4%，較1-10月提高0.8個百分點。其中11月增長14.5%，較10月提高4.7個百分點。主因營收改善和PPI上漲，11月營收增長8.2%，較10月提升2.8個百分點;PPI也較10月大幅上漲2.1個百分點。

上游繼續(xù)改善，制造業(yè)有所好轉(zhuǎn)。價格上漲帶動采礦業(yè)利潤增速繼續(xù)改善，1-11月跌幅較1-10月收窄12.3個百分點。但制造業(yè)利潤受擠壓有所緩解,1-11月利潤增速較1-10月提升0.5個百分點。細分行業(yè)中，煤炭、計算機、黑色礦采、化纖、專用設備等改善明顯，黑色冶煉、金屬制品、石油加工、電力等惡化。絕對量來看，計算機和專用設備等行業(yè)對企業(yè)利潤的拉動明顯。

國企利潤大幅改善，私企利潤繼續(xù)回落。分所有制看，1-11月國企利潤增長8.2%，較1-10月改善3.4個百分點;私企利潤增速則再度回落0.7個百分點。國企改善預計與上游價格大漲有關，私企回落則受供給側(cè)改革影響。

利潤率提升，成本率略降。11月PPI大幅改善，帶動1-11月利潤率提升至5.85%;主營業(yè)務成本率略降至85.76%。

資產(chǎn)負債率持平。11月企業(yè)資產(chǎn)負債率56.1%，持平于10月。但采礦業(yè)下降0.3個百分點;電熱水氣小幅提升0.2個百分點。

產(chǎn)成品存貨增速轉(zhuǎn)正。11月產(chǎn)成品存貨增長0.5%，自4月來首次轉(zhuǎn)正。PPI持續(xù)上漲、企業(yè)盈利回升帶動企業(yè)補庫存，短期對經(jīng)濟有所支撐。產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)仍持平于14.1天。

穩(wěn)增長的重要性取決于經(jīng)濟走勢。短期增長無憂，PPI繼續(xù)上漲仍將帶動企業(yè)效益回升;企業(yè)補庫存也對經(jīng)濟有所支撐。但中期來看經(jīng)濟仍有下行壓力，一旦增長承壓，穩(wěn)增長重要性將再度提升。