申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)11月新增貸款7200億 M2增長(zhǎng)11.4%

申萬(wàn)宏源日前發(fā)布宏觀分析認(rèn)為，11月份經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)L型走勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如何定調(diào)。預(yù)計(jì)工業(yè)生產(chǎn)、投資、社零分別增長(zhǎng)6％、8.3％和10％。CPI和PPI分別上漲2.2%和2.3％。信貸投放7200億元，M2增速小幅回落至11.4％。12月份將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何定調(diào)值得重點(diǎn)關(guān)注。因?yàn)橛惺逡?guī)劃的要求，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為6.5％左右，CPI目標(biāo)為3％，M2和社會(huì)融資總量的目標(biāo)下調(diào)到12％左右，赤字率將提高到4％。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將面臨房地產(chǎn)銷售放慢、汽車銷售放慢、順差減少等三大壓力，宏觀政策基調(diào)仍將以保增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)為主，將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。投資尤其是基建投資將是明年穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。改革方面建議繼續(xù)關(guān)注供給側(cè)改革、國(guó)企改革和PPP三大改革。供給側(cè)改革今年的重點(diǎn)是去產(chǎn)能去庫(kù)存，總體效果良好，伴隨著去杠桿相關(guān)文件的發(fā)布，去杠桿將進(jìn)入攻堅(jiān)階段，其影響值得關(guān)注。

預(yù)計(jì)11月工業(yè)增加值增長(zhǎng)6%。截至28日，11月發(fā)電耗煤增長(zhǎng)9.6%，10月同期為增長(zhǎng)13.1%；高爐開工率跌幅基本與10月同期持平；11月汽車半鋼胎開工率增長(zhǎng)11.1%，10月同期為增長(zhǎng)13.6%。工業(yè)生產(chǎn)略放緩，預(yù)計(jì)11月工業(yè)增加值增速回落至6%。

預(yù)計(jì)11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)8.3%。制造業(yè)投資和民間投資均呈現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象，由于去年同期房地產(chǎn)投資增速較低，以及前期房地產(chǎn)銷售滯后效應(yīng)的帶動(dòng)，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速有望比去年加快。預(yù)計(jì)11月投資累計(jì)增速或持平于10月，增長(zhǎng)8.3%。

預(yù)計(jì)11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.0%。11月地產(chǎn)銷售較10月大幅下滑，但其對(duì)相關(guān)銷售的影響可能要未來(lái)才能體現(xiàn)；汽車銷售基本延續(xù)10月走勢(shì)。總體上看11月社零增速有望穩(wěn)定在10.0%左右。

預(yù)計(jì)11月CPI上漲2.2%，PPI上漲2.3%。11月蔬菜價(jià)格大漲，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格增速走高；而本輪PPI上漲對(duì)CPI的傳導(dǎo)效果并不強(qiáng)，預(yù)計(jì)11月CPI較10月小幅上漲至2.2%。國(guó)內(nèi)南華工業(yè)品指數(shù)、環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格、Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)、水泥價(jià)格指數(shù)均顯著改善，預(yù)計(jì)11月PPI將繼續(xù)大幅上漲至2.3%。

預(yù)計(jì)11月出口下降6%，進(jìn)口下降3%，順差465億美元。近幾個(gè)月來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)短期向好，疊加人民幣貶值影響，預(yù)計(jì)出口跌幅有望收窄至6%。進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期尚屬平穩(wěn)，預(yù)計(jì)在基數(shù)效應(yīng)下進(jìn)口跌幅擴(kuò)大至3%。貿(mào)易順差略收窄至465億美元。

預(yù)計(jì)11月新增人民幣貸款7200億元，新增社融11000億元，M2增長(zhǎng)11.4%。季節(jié)性因素來(lái)看，歷史上11月信貸較10月多增，但地產(chǎn)銷售回落將影響信貸，預(yù)計(jì)11月信貸小幅回升至7200億元。11月社融也較10月季節(jié)性回升，但地產(chǎn)調(diào)控疊加利率走高影響企業(yè)債發(fā)行，預(yù)計(jì)11月社融增加11000億元。貶值壓力下，外匯占款持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)11月M2增速將回落至11.4%。