百融云2024年凈利降21% 華泰證券與中金下調(diào)目標(biāo)價(jià)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京3月28日訊 百融云（06608.HK）3月26日公布了2024年業(yè)績(jī)情況。2024年，百融云實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.29億元，同比增長(zhǎng)9%；凈利潤(rùn)2.66億元，同比下滑21%。

華泰證券發(fā)布研報(bào)《百融云-W(6608.HK)：24年利潤(rùn)波動(dòng) 營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)投入加大》。研報(bào)指出，歸母凈利潤(rùn)弱于我們預(yù)期的3.6億，主因各類(lèi)費(fèi)用開(kāi)支超過(guò)我們的預(yù)期，而費(fèi)用開(kāi)支的超預(yù)期一方面是因?yàn)楣炯哟罅搜邪l(fā)和營(yíng)銷(xiāo)力度，另一方面是因?yàn)楣煞莼A(chǔ)付款相對(duì)2023年提升176%至1.1億，扣除股份基礎(chǔ)付款后的非IFRS凈利潤(rùn)為3.76億（同比：+0.3%）。24年宏觀信貸需求波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和保險(xiǎn)業(yè)“報(bào)行合一”政策的落地拖累了公司的業(yè)績(jī)。MaaS業(yè)務(wù)全年的核心客戶數(shù)量和平均收入均有下滑；BaaS金融云收入增速放緩；BaaS保險(xiǎn)云服務(wù)費(fèi)率下滑。公司在業(yè)績(jī)會(huì)上表示將“極大地”增加研發(fā)和業(yè)務(wù)投入，甚至“不計(jì)成本地”搶占市場(chǎng)份額，我們認(rèn)為這將增加未來(lái)1-2年的費(fèi)用開(kāi)支，但亦為公司保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)打下基礎(chǔ)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

華泰證券上述研報(bào)表示，預(yù)計(jì)公司將在未來(lái)大幅提升營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)投入，盈利或受影響，下調(diào)25/26/27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.44/3.96/6.06億（幅度：-52.5/-47.0%/-），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.1港幣（前值：16.1港幣），考慮到公司已逐漸從此前專(zhuān)注于風(fēng)控的數(shù)據(jù)服務(wù)商向AI服務(wù)商轉(zhuǎn)型，我們調(diào)整估值方法為DCF估值法（權(quán)益成本：8%）（此前為可比估值法；2024E20xPE）。

中金公司也在發(fā)布的研報(bào)《百融云-W(06608.HK)：智能體平臺(tái)CYBOTSTAR加速泛場(chǎng)景AI應(yīng)用落地》中稱(chēng)，考慮到公司未來(lái)兩年或加大AI產(chǎn)品相關(guān)研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)投入，分別下調(diào)公司2025e/2026e非通用準(zhǔn)則凈利潤(rùn)29%/20%至3.28/4.19億元。公司當(dāng)前交易于13.5x/10.4x25e/26e經(jīng)調(diào)整P/E。兼顧盈利預(yù)測(cè)調(diào)整與公司長(zhǎng)期發(fā)展空間，下調(diào)目標(biāo)價(jià)20%至12.88港元（基于25e18.1x經(jīng)調(diào)整P/E），維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，有35%的上行空間。

據(jù) 新黃河 ，在上市后的三年里，百融云業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，每年均實(shí)現(xiàn)盈利。而在此前，2018至2020年，百融云每年均在虧損。 在2024年，百融云凈利潤(rùn)自上市以來(lái)出現(xiàn)首次下滑。

百融云的收入主要包括兩部分： 一個(gè)是MaaS，也就是原來(lái)百融的老本行——數(shù)據(jù)查詢(xún)服務(wù)，依據(jù)模型和評(píng)估結(jié)果調(diào)用量來(lái)收費(fèi)，這部分調(diào)用主要涉及貸款機(jī)構(gòu)。 另一個(gè)簡(jiǎn)稱(chēng)BaaS，也就是財(cái)報(bào)中解釋幫客戶促成的交易，其中分兩塊，金融行業(yè)云、保險(xiǎn)行業(yè)云。

其中金融云收入在總體中占比48.17%,可以理解，實(shí)際上助貸業(yè)務(wù)仍然構(gòu)成了百融這家公司收入的半壁江山。 這塊包含了知名的貸款品牌“榕樹(shù)貸款”、“錢(qián)小樂(lè)”等個(gè)人消費(fèi)貸品牌的業(yè)務(wù)。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)及業(yè)內(nèi)人士透露，榕樹(shù)貸款和錢(qián)小樂(lè)等貸款平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)累計(jì)已超1億，同時(shí)，早在2023年底，百融云旗下消費(fèi)貸產(chǎn)品的累計(jì)放款額已近1000億元。

2024年，百融云以助貸為主的BaaS-金融行業(yè)云實(shí)現(xiàn)收入14.11億元，是百融收入的核心來(lái)源，但增速明顯放緩。

近兩年，助貸相關(guān)的業(yè)務(wù)收入在百融云營(yíng)收所占比例仍在不斷提高，而另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比均呈下降趨勢(shì)。