科技與資本雙向奔赴 科創(chuàng)板已成資本市場改革好樣板

6月13日，科創(chuàng)板喜迎開板六周年。

六年前，科創(chuàng)板肩負著賦能創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的時代重任，以“試驗田”的使命擔當揚帆起航，開啟了探索科技與資本深度融合的新征程。

六年來，科創(chuàng)板勇當資本市場改革“試驗田”，在發(fā)行、上市、交易等關鍵環(huán)節(jié)上探索創(chuàng)新，形成了一系列可復制、可推廣的制度成果，為進一步深化資本市場改革注入澎湃動能。六年來，科創(chuàng)板聚焦“硬科技”賽道，孵化培育了一批行業(yè)領軍企業(yè)，加速產業(yè)鏈上下游的協(xié)同創(chuàng)新，基本構建起具有全球競爭力的產業(yè)集群，成為驅動創(chuàng)新發(fā)展的強勁引擎。

立足當下，科創(chuàng)板持續(xù)深化制度供給與服務效能的雙向革新，在探索科技創(chuàng)新與資本融合新路徑中敢闖敢試，向著科技創(chuàng)新策源地與資本聚集新高地全速進發(fā)。未來，隨著資本市場改革向縱深推進，科創(chuàng)板將在服務國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、推動“科技—產業(yè)—金融”良性循環(huán)中，書寫更多“從0到1”的創(chuàng)新篇章。

以“新”謀篇

聚焦“硬科技”培育領軍力量

六年來，科創(chuàng)板以“新”謀篇布局，始終錨定科技創(chuàng)新主航道，以資本之力孵化培育一批掌握核心技術的“鏈主”企業(yè)。通過龍頭引領、產業(yè)鏈協(xié)同的發(fā)展模式，推動集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產業(yè)聚鏈成勢。這一“以點連線、以線成面”的發(fā)展路徑，讓“硬科技”從企業(yè)技術標簽升級為板塊最鮮明的價值底色。

據Wind資訊數據統(tǒng)計，截至目前，科創(chuàng)板共有上市公司588家，總市值近7萬億元，首發(fā)募資合計達9232.31億元，再融資募集規(guī)模達1893.62億元，為科技創(chuàng)新提供了可接力、有效定價的多元資本支持。

專注于創(chuàng)新藥研發(fā)的迪哲（江蘇）醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“迪哲醫(yī)藥”）對此深有感觸，公司首席財務官兼董事會秘書呂洪斌對《證券日報》記者介紹，公司2021年12月份在科創(chuàng)板上市，彼時僅有4條處于臨床試驗階段的管線且無產品收入。借助在科創(chuàng)板上市融資，公司目前已建立7條具備全球競爭力的臨床研發(fā)管線。

迪哲醫(yī)藥的發(fā)展并非個例。目前，科創(chuàng)板已成為我國“硬科技”企業(yè)上市的首選平臺，產業(yè)集聚和板塊示范效應增強，已上市企業(yè)高度集中于高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)。例如，新一代信息技術領域上市公司數量達168家，涵蓋人工智能、云計算等前沿賽道，助力我國搶占數字經濟制高點；生物領域上市公司數量達112家，重點介入癌癥、艾滋病、乙肝、丙肝等疾病治療領域。與此同時，一批科創(chuàng)板公司持續(xù)推動前沿技術發(fā)展和產業(yè)變革，面向量子信息等未來產業(yè)加快布局。

中國上市公司協(xié)會學術顧問委員會委員、中關村國睿金融與產業(yè)發(fā)展研究會會長程鳳朝在接受《證券日報》記者采訪時表示，未來，為充分發(fā)揮產業(yè)集群對創(chuàng)新驅動發(fā)展的助力作用，需多管齊下：聚焦關鍵核心技術，鼓勵“鏈主”企業(yè)加大在人工智能等領域的研發(fā)投入，帶動上下游協(xié)同攻關；提升資本賦能水平，發(fā)揮科創(chuàng)板制度優(yōu)勢，支持“鏈主”企業(yè)通過股權融資、并購整合等方式，整合資源、延伸產業(yè)鏈；打造開放共享的創(chuàng)新生態(tài)，以“鏈主”企業(yè)為核心，聯(lián)動高校、科研院所與中小企業(yè)，構建全鏈條創(chuàng)新體系，提升產業(yè)鏈協(xié)同效率，增強科技創(chuàng)新策源能力，為高水平科技自立自強持續(xù)注入動能。

以“穩(wěn)”筑基

深耕“試驗田”筑牢制度基石

六年來，科創(chuàng)板深耕資本市場改革“試驗田”，以“穩(wěn)”筑基，從理念創(chuàng)新到機制實踐，再到制度迭代，著力構建與科創(chuàng)企業(yè)成長特征相匹配的制度體系與市場生態(tài)，助力科創(chuàng)企業(yè)走好走實高質量發(fā)展之路。

如今，科創(chuàng)板的全鏈條改革成果清晰可見：注冊制的“市場化基因”、上市標準的“包容性設計”、交易機制的“韌性化構建”等，均成為資本市場改革的“標準模塊”，持續(xù)向全市場輸出制度紅利。

首先，科創(chuàng)板始終堅持市場化改革方向，構建起市場化發(fā)行定價制度。包括建立以專業(yè)機構投資者為主體的市場化詢價、定價和配售機制，新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場化方式決定，由買賣雙方充分博弈形成反映企業(yè)內在價值的新股價格等。

方正證券首席經濟學家燕翔表示，一系列制度創(chuàng)新為“硬科技”企業(yè)打開了“資本—技術—產業(yè)”的上升通道，對企業(yè)的上市發(fā)展形成了系統(tǒng)性支撐。

其次，在上市標準方面，科創(chuàng)板建立了多元包容的發(fā)行上市制度，滿足不同類型、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)融資需求，一大批在原有制度下無法登陸A股市場的“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。據Wind資訊數據統(tǒng)計，截至6月12日，已有54家上市時未盈利企業(yè)、8家特殊表決權架構企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家采用第五套標準的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

中航證券首席經濟學家董忠云對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新對“硬科技”企業(yè)上市具有重要意義，以第五套上市標準為例，其打破了傳統(tǒng)財務指標的限制，將關注點聚焦于企業(yè)的可持續(xù)性和技術創(chuàng)新能力，這一舉措顯著降低了企業(yè)的上市門檻，讓更多初創(chuàng)期、具有高成長潛力的“硬科技”企業(yè)獲得上市機會。

最后，在交易機制層面，科創(chuàng)板立足板塊定位創(chuàng)新制度設計：上市前5個交易日不設漲跌幅限制、之后漲跌幅限制擴大至20%，同步設置投資者適當性門檻，形成與科創(chuàng)企業(yè)高波動性相適配的交易規(guī)則體系。

從運行實效看，市場流動性與制度安排基本匹配，交易秩序規(guī)范有序，“炒小、炒差”等非理性炒作現象顯著減少。伴隨做市商制度平穩(wěn)落地，目前超100只股票被納入做市范圍，做市商報價活躍度高，有效提升標的證券流動性。

六載改革路，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、交易等關鍵領域形成了一套兼具包容性與規(guī)范性的制度范式，為科創(chuàng)企業(yè)鋪就了資本賦能的“高速路”，更成為資本市場改革的“孵化器”，向全市場輸送著可復制的制度經驗。

“創(chuàng)”字當頭

深化制度改革賦能質效躍升

六度春秋，科創(chuàng)板砥礪前行，成績斐然，成為中國資本市場改革的好樣板，我國科技創(chuàng)新與資本深度融合的標桿平臺。

站在新的歷史節(jié)點，科創(chuàng)板秉持“創(chuàng)”字當頭的開拓精神，立足科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展全周期需求，聚焦發(fā)行、上市、再融資等關鍵環(huán)節(jié)精準施策，持續(xù)深化制度改革、提升服務質效。從擬穩(wěn)妥恢復科創(chuàng)板第五套標準適用到優(yōu)化未盈利企業(yè)發(fā)行配售機制，再到量化“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準，每項改革都直面科創(chuàng)企業(yè)融資難點。

例如，今年年初，科創(chuàng)板針對未盈利企業(yè)新股發(fā)行網下配售與鎖定安排進行調整，允許未盈利企業(yè)采用約定限售方式，鼓勵網下投資者通過更高比例鎖定、更長鎖定期限獲取更高配售比例，引導市場從關注短期盈利轉向挖掘企業(yè)長期價值。

此外，并購重組市場同樣迎來創(chuàng)新突破。自相關政策更大力度支持并購重組后，今年科創(chuàng)板并購活躍度顯著提升，涌現出首單定向可轉債重組、首單“A控H”等標志性案例。新發(fā)布的并購交易方案更加多元，資產估值、交易定價機制也更趨市場化。

在燕翔看來，科創(chuàng)板在既有制度創(chuàng)新基礎上進一步深化改革，對科創(chuàng)企業(yè)形成更加市場化、專業(yè)化的支持體系。發(fā)行端進一步完善“硬科技”企業(yè)篩選機制，吸引更多具有核心技術的企業(yè)上市；交易端完善價值發(fā)現功能和交易機制，為科創(chuàng)企業(yè)提供更合理的估值定價和資金支持；融資端創(chuàng)新資本工具，為科創(chuàng)企業(yè)提供更多的融資支持方式。

未來，科創(chuàng)板將繼續(xù)以創(chuàng)新為筆、以改革為墨，在培育新質生產力的賽道上奮楫爭先，持續(xù)釋放制度紅利與服務效能，在全球科技創(chuàng)新的星辰大海中，點亮更多來自中國的“硬核”之光。