央行多舉措呵護資金面 4月份流動性充裕料無虞

4月份首個交易日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了649億元逆回購操作，操作利率維持1.5%不變。鑒于當(dāng)日有3779億元逆回購到期，故央行公開市場實現(xiàn)凈回籠3130億元。

跨季之后，資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤?。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日17時，DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）為1.8421%，較3月31日的2.1888%明顯回落。

展望4月份資金面，從擾動因素來看，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，4月份是財政收入大月、支出小月；與此同時，根據(jù)財政部公布的中央金融機構(gòu)注資安排，將于4月24日發(fā)行五年期特別國債，加之2025年《政府工作報告》確定今年的新增赤字、新增超長期特別國債和新增專項債額度，在財政靠前發(fā)力的政策取向下，4月份國債和地方政府債凈融資規(guī)模仍會較高。另外，4月份置換存量隱性債務(wù)還會處于較高規(guī)模，這些都可能給資金面帶來一定波動。

“當(dāng)前適度寬松的貨幣政策強調(diào)保持流動性充裕，注重與財政政策協(xié)調(diào)配合。”王青認(rèn)為，4月份中長期流動性有望穩(wěn)中向?qū)?，其中一個標(biāo)志是1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率中樞繼續(xù)上行的可能性不大。預(yù)計4月份央行將結(jié)合買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）操作，保持中期流動性凈投放。另外，近期央行多次表態(tài)，會根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準(zhǔn)降息，這意味著當(dāng)前降準(zhǔn)也在政策工具箱內(nèi)，4月份流動性保持充裕無虞。

去年10月份，央行啟用買斷式逆回購操作，流動性管理的精準(zhǔn)性進一步提高。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，3月份央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了8000億元買斷式逆回購，對沖到期的7000億元買斷式逆回購后，實現(xiàn)凈投放1000億元。另外，3月份央行開展了4500億元MLF，當(dāng)月到期量為3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元，這也是自2024年7月份以來MLF首次凈投放。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，3月份MLF操作轉(zhuǎn)為凈投放，釋放出央行呵護流動性的信號，也展現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。下階段，為穩(wěn)增長、寬信用、穩(wěn)預(yù)期，貨幣政策目標(biāo)預(yù)計將轉(zhuǎn)向多目標(biāo)平衡，并兼顧短期流動性。

值得一提的是，今年1月10日，央行宣布階段性暫停在公開市場買入國債。根據(jù)央行的公告，1月份至3月份，央行均未開展公開市場國債買賣操作。

對此，王青認(rèn)為，這表明當(dāng)前政策面的一個重點仍是遏制長債收益率過快下行勢頭，控制可能由此引發(fā)的潛在金融風(fēng)險，同時保留必要的政策空間。綜合考慮當(dāng)前10年期國債收益率水平及市場流動性狀況，4月份重啟國債買賣的可能性不大，而且以DR007為代表的短期流動性還會處于緊平衡狀態(tài)。待后期長債收益率回到合理水平附近，政府債券市場供求平衡恢復(fù)后，央行有望重啟公開市場國債買賣操作。