財(cái)政政策組合拳給力 政府債券保持快節(jié)奏發(fā)行可期

2025年以來，面對(duì)復(fù)雜環(huán)境，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力平穩(wěn)運(yùn)行，展現(xiàn)了強(qiáng)大韌性和活力。其中，財(cái)政政策“組合拳”的發(fā)力顯效起到了重要的支撐作用。

“上半年更加積極的財(cái)政政策落地效果明顯。”吉林省財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)、研究員張依群在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，特別是在政策靠前指引、投資靠前發(fā)力、項(xiàng)目靠前執(zhí)行的財(cái)政綜合施策下，債券投資發(fā)揮了重要作用。

今年我國(guó)合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元，比2024年增加2.9萬億元，財(cái)政支出強(qiáng)度明顯加大。時(shí)近年中，上半年超長(zhǎng)期特別國(guó)債、專項(xiàng)債等政策工具運(yùn)行情況如何？下半年將怎樣持續(xù)發(fā)力？圍繞這些問題，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專家。

超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)模增加

今年我國(guó)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財(cái)政資金，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。

“2025年政府債務(wù)總規(guī)模較上年增幅較大，財(cái)政支出強(qiáng)度明顯加大。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院教授白彥鋒告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，其中，超長(zhǎng)期特別國(guó)債的規(guī)模較上年增加30%，同時(shí)發(fā)行節(jié)奏、資金下達(dá)速度明顯加快。

今年我國(guó)擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬億元，比上年增加3000億元。截至6月23日，超長(zhǎng)期特別國(guó)債已發(fā)行4840億元，發(fā)行進(jìn)度達(dá)到37.2%。與此同時(shí)，今年超長(zhǎng)期特別國(guó)債首發(fā)時(shí)間為4月24日，相較2024年首發(fā)時(shí)間（5月17日）提前了近一個(gè)月。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年1.3萬億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債中的8000億元用于更大力度支持“兩重”項(xiàng)目，5000億元用于加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。從政策效果看，以支持消費(fèi)品以舊換新為例，截至目前已下達(dá)了1620億元消費(fèi)品以舊換新特別國(guó)債資金，對(duì)上半年相關(guān)商品消費(fèi)的提振作用明顯，釋放出顯著的財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)。

上半年我國(guó)還發(fā)行了5000億元中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債。馮琳表示，這一類特別國(guó)債在4月下旬與超長(zhǎng)期特別國(guó)債同步開閘發(fā)行，目前已發(fā)行完畢，資金用于支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，有利于鞏固提升銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力。

除了上述兩類特別國(guó)債，上半年，用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債券（以下簡(jiǎn)稱“置換債”）也快速發(fā)行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，置換債發(fā)行規(guī)模達(dá)17715億元，相對(duì)今年2萬億元額度，發(fā)行進(jìn)度已達(dá)88.6%。

馮琳表示，置換債的快速發(fā)行，可以幫助地方政府騰挪出原本用于化債的資金去搞發(fā)展、搞建設(shè)，從而釋放地方政府在基建投資等方面的穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)能。

張依群表示，存量隱性債務(wù)置換進(jìn)度明顯加快，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力大幅減輕，以穩(wěn)為主、以進(jìn)促穩(wěn)的發(fā)展格局初步形成，地方政府可以騰出更多余力促發(fā)展、惠民生。

新增專項(xiàng)債發(fā)行提速

今年財(cái)政政策前置發(fā)力，一個(gè)突出表現(xiàn)就是政府債券融資進(jìn)度加快。其中，除了置換債快速發(fā)行、目前已接近尾聲外，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度也加快。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，各地發(fā)行新增專項(xiàng)債規(guī)模達(dá)18126億元，較2024年同期（13321億元）大幅增長(zhǎng)36.1%。

張依群分析，從規(guī)模上看，專項(xiàng)債仍然是政府投資的主力，也是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮作用最大的政策工具。從效果上看，特別國(guó)債和專項(xiàng)債有著不同的功效，特別國(guó)債重在全國(guó)統(tǒng)籌，地方政府專項(xiàng)債券重在地域穩(wěn)定發(fā)展，但二者均在促進(jìn)投資與消費(fèi)方面雙向發(fā)力，財(cái)政與金融協(xié)同助力，成為保持上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的重要力量。

馮琳表示，新增專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，有助于加快推進(jìn)地方重大項(xiàng)目建設(shè)，形成更多實(shí)物工作量?？梢钥吹?，在地方政府債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大的背景下，前5個(gè)月不含電力的基建投資同比增長(zhǎng)5.6%，增速較去年全年加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，今年我國(guó)安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元，比上年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。在規(guī)模增加的同時(shí)，專項(xiàng)債的募集資金投向也日趨豐富，土地儲(chǔ)備、收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等方面在上半年均有新進(jìn)展。其中，截至6月23日，投向領(lǐng)域?yàn)橥恋貎?chǔ)備的專項(xiàng)債規(guī)模已達(dá)1140億元；浙江等地在5月份發(fā)行專項(xiàng)債用于收購存量商品房，實(shí)現(xiàn)新突破；云南等地披露了用于解決地方政府拖欠企業(yè)賬款的專項(xiàng)債具體額度。

白彥鋒表示，超長(zhǎng)期特別國(guó)債疊加地方政府專項(xiàng)債的加速發(fā)行，在消費(fèi)品以舊換新、土地儲(chǔ)備、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等方面的積極作用將持續(xù)顯現(xiàn)，有望在政府財(cái)政支出與微觀市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體之間形成良性循環(huán)。

展望未來，白雪表示，下半年政府債券發(fā)行仍將保持較快節(jié)奏，預(yù)計(jì)到三季度末，新增專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債均有望基本發(fā)行完畢。這既能為加大逆周期調(diào)節(jié)力度提供助力，也可為下半年或四季度可能推出的增量財(cái)政政策騰出空間。

“下半年，隨著項(xiàng)目資金支出的落地見效，更加積極的財(cái)政政策在穩(wěn)投資、促消費(fèi)等方面的作用將持續(xù)顯現(xiàn)。”白彥鋒說。

張依群認(rèn)為，下半年，超長(zhǎng)期特別國(guó)債、新增專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步加快，在三季度形成一個(gè)高峰期。同時(shí)，支持科技創(chuàng)新發(fā)展的財(cái)稅優(yōu)惠政策亦會(huì)不斷完善，為保證實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)提供重要支撐。